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侠客岛:关键时刻,刘鹤为当前经济热点定性

原标题:【解局】关键时刻,刘鹤为当前经济热点定性

今天(19日)的资本市场,信息含量可谓巨大。

在股市低迷之际,刘鹤副总理和一行两会一把手先后发声,规格颇高,步调也相当一致。他们就当前的经济金融焦点(特别是股市问题),回应社会关切,并给出诸多重要判断和举措,导向性很强。

市场也仿佛“久旱逢甘霖”,A股迎来久违的大涨。截至收盘,沪指上涨2.58%,创业板大涨3.72%。

严峻

不过,纵然今天A股有所提升,却不能掩盖最近一段时间的“惨状”。

上证指数从今年1月最高的3587点跌至今早最低的2449点,跌掉1100多点,近三分之一,多只股票市值在10亿元以下。股民戏说,“股市这东西吧,奥迪进去,奥拓出来;巴菲特进去,霍比特出来。”戏说之下,是投资者无可奈何的心酸。

眼看着股市这么跌下去不是个事,上周日,证监会刘士余主席与投资者座谈时,用“股市的春天不远了”给市场打气。

对此,市场人士却表示“春天是不远,问题是很多企业熬不过冬天”。的确,今年以来,民营企业融资困难、民营上市公司大股东股权质押频频“爆仓”等问题,让市场信心几近崩溃,社交网络上的负面情绪非常严重。

股市下跌,大家有负面情绪很正常,不过,如果由此丧失理性做出非理智的行为,无疑对自身和整个市场都是不利的。在近期接受媒体采访时,刘鹤就从专业角度给大家解释了中国股市大幅下滑的原因,他指出,主要受诸多不确定性因素影响。总结来看,就是四点:外部因素,内部结构因素,预期变化,市场技术性因素

从外部因素看,中美贸易的摩擦不断反复,美国等主要国家央行步入加息周期,全球股市在近期明显回调。从国内看,经济结构调整的任务还没有完成,三季度GDP同比增长也滑落至6.5%,民营经济发展、产权保护等问题有待落实。

举措

值得一提的是,在“一沓文件不如一个行动”的普遍共识下,监管层此次的发声除了除了鼓舞士气,还推出了很多切实的政策。尤其是针对“股权质押融资业务风险”“民营企业融资”“市场长期资金来源”等,都采取了针对性的举措。

更为重要的是,此次在国务院金稳委的领导下,监管的协调性也大大增强。

举个例子,大家一定对2015年股市异常波动中的“暴涨”“暴跌”印象深刻。经过近年来股市去杠杆后,场外配资、两融规模都有较大幅度下降,不过“股权质押”这种“加杠杆”模式依然是上市公司大股东重要的融资工具。

但问题是杠杆资金一旦遭遇不稳定,市场的波动就会大幅加剧。简单来说,这个过程就是“股价下跌—爆仓—投资者信心受挫——加剧股价下跌”的恶性踩踏。也就是刘鹤所指出的“市场的技术性因素”。

按照某证券公司统计,截至10月17日,沪深两市共有2423家上市公司大股东存在股权质押未解押,占全部A股的68.2%,质押总市值为3.9万亿股,未平仓总市值9852亿元,大股东疑似触及平仓市值2.95万亿元。可见,接近平仓线的公司较多,潜在风险也非常大。

那么,各机构是怎样应对的呢?可以说,证监会和银保监会各有侧重,但两者政策的协调性很高。

针对“股权质押融资风险”,银保监会主席郭树清要求“银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理,采取恰当方式稳妥处理。”

近期,继深圳斥资数百亿驰援上市公司后,广州、北京等地出台措施化解上市民企股权质押问题,为优质上市公司尤其是民营高新企业“雪中送炭”,则正是上述表态的体现。

而证监会则更加侧重市场基本制度改革方面,提出7项措施,例如制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》,完善上市公司股份回购制度,深化并购重组市场化改革,推进新三板制度改革,加大对科技创新企业上市的支持力度等

换言之,救市,并不是所有的上市公司都要救,一些“垃圾”公司还是需要出清,让市场更加有效。刘鹤说,股市的调整和出清,正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。

民企

民营企业的发展境遇,一直是近期舆论关注的焦点,此次高层表态同样有大范围覆盖。

尤其是刘鹤,在接受采访时重申了“五六七八九”理论:民营经济在整个经济体系中具有重要地位,贡献了50%以上的税收,60%以上的GDP,70%以上的技术创新,80%以上的城镇劳动就业,90%以上的新增就业和企业数量监管。

而针对社会对民营企业的焦虑,刘鹤则重申了坚持“两个毫不动摇”,一方面毫不动摇地巩固和发展公有制经济,另一方面毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展。

刘鹤还廓清了实际执行过程中,存在的误解和偏差,“比如说有些机构的业务人员认为,给国有企业提供贷款是安全的,但给民营企业贷款政治上有风险,宁可不作为,也不犯政治错误。这种认识和做法是完全错误的。我们必须从讲政治、讲大局的高度认识这个问题。”

如果说刘鹤是指明大的方向,一行两会就是具体执行。

央行行长易纲针对“民营企业融资困难问题”提出三种方式救助,分别是:(1)债券融资并提供信用增进服务、(2)股权融资、以及(3)支持商业银行对民营企业的信贷投放。

证监会侧重从资本市场加强服务,也是三招:(1)增强创业板和新三板的融资服务功能(2)鼓励各类资管机构参与民营上市公司并购重组(3)多种债务工具解决发债难的问题。

资金

股市的回暖,离不开“流动性因素”,也就是说“钱”从哪里来?

今年上半年出台的“资管新规”等监管文件,对资产管理产品和资金进入股票市场进行了严格的规定,但目前形势下,监管细则有了一定的缓和和完善:

(1)允许银行理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票;(2)不设置理财产品销售起点金额;(3)不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签等。

这意味着理财的门槛调整,上万亿规模的银行理财是潜在的入市资金,有利于稳定股市预期,但投资者也要有“风险自担”的意识

有一段时间,保险资金在股市“兴风作浪”,但无疑我们并不能否认保险资金具备长期稳健投资的优势。因此,这次银保监会最新的态度是:“加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度,允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险,且不纳入权益投资比例监管。”

那么,资金入场的利好,是否代表股市能够“立竿见影”起来呢?

需要明确是,从几位官员的讲话,传达的是“稳预期”的含义。无论从市场自身规律,还是投资者预期、经济基本面等,都不具备大涨的基础。

从机会来看,刘鹤认为“上市公司泡沫已经大大缩小,上市公司质量正在改善,估值处于历史低位,所以很多机构建议对中国股市给予高度关注,认为中国股市已经具有较高投资价值。”无疑,当政策托底的时候,市场也会反复摸底。

而从实体经济来看,当前中国经济仍处于“三期叠加”阶段,一些企业同样面临不少困难。

总而言之,在见到新曙光之前,艰难爬坡自然不可避免,不过只要方向是对的,就终会登顶。

文/庖丁骑牛

来源:侠客岛

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