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商界观察 | 美政策难遏资金东移

香港经贸商会会长 李秀恒

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12月2日,美国众议院全票通过《外国公司问责法》(The Holding Foreign Companies Accountable Act),要求在美国交易所挂牌上市的外国公司,必须遵守美国的审计标准,否则将面临退市,预料法案在总统特朗普签署后便会生效。市场人士普遍认为,此项法案是特朗普政府限制中概股于美国上市,进一步打压中资企业集资的手段。不过,这种将金融及证券监管问题政治化的做法,不仅有违自由市场原则,亦将会引发在美国上市的中概股退出美国市场,这对美国金融业及全球投资者来说,都不乐见。

据了解,新通过的“法案”对中资企业设下了较高的门槛,除要求连续三年通过美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的审计外,还需要向PCAOB提供公司的审计底稿,否则就会遭到除牌,禁止在纽约证券交易所及纳斯达克交易所进行交易。

然而,根据中国相关法律的规定,审计底稿等较重要的档案必须存放在中国境内,不得擅自通过任何渠道将审计底稿发送给境外的机构或个人。由此可见,“法案”中的相关规定,似乎是为遏制中资企业在美国集资而“度身定造”,而且这些要求带有明显的歧视性,是对中资企业无理刁难,并非出于对证券监管的专业考虑。

事实上,在美国受“法案”影响需要额外披露审计资料的上市企业,有90%为中资公司,其余的企业来自法国及比利时等欧洲国家。更甚者,“法案”并没设立对话和合作机制,令中资企业不能通过对话协商,以及与美国监管机构建立跨境合作的方式来化解分歧。换言之,中资企业很难在同时满足“法案”要求及中国法律的情况下,提供符合要求的审计文件。因此可以预计,在美国上市的逾200家中资企业,在被针对的情况下,唯有设法转移至其他地方上市。可以想象,面临大量上市公司退场和撤资,华尔街的环境会好过吗?这些中概股例如阿里巴巴、百度、网易及拼多多等,正正是极具发展潜力的新兴产业,同时亦备受国际资金追捧,以在香港IPO集资的蚂蚁集团和京东健康为例,成功筹集逾340亿和逾40亿美元,显示出中概股对国际投资者极具吸引力。若中概股集体撤出美国市场,只会令美国的投资机会减少,加速国际资金东移的速度。

事实上,为了在疫情期间支撑疲弱的经济,各国央行只能通过“印银纸”、发债及维持超低利率来勉强维持经济稳定。以美国为例,今年上半年就发行了逾30000亿美元的债券,同时财政赤字达到创纪录的3.13万亿美元;日本及欧盟等国家的情况亦相似。然而,这类救市措施,导致大量资金涌入资产市场,使全球资产流动性大增,也导致市场的不确定性上升。

其实,由于美国政府无法有效控制疫情,只依赖发行新债来偿还旧债,美国市场的吸引力必然会下降。国际金融协会(IIF)在上月底的报告中便指出:“新兴市场已经渡过资金外流期,加上新冠疫苗的利好消息吸引国际资金涌入,新兴市场出现多年来最为强劲的非居民资金流入”。这种趋势,相信已不可逆转。

至于香港,反而得利。事关自从去年开始,中概股回流亚太区市场的情况已渐趋普遍,而香港正是这些中概股的首选上市地点。须知在美上市的中资企业,总市值超过3000亿美元(逾2.3万亿港元),若香港能利用本身在金融方面的优势,进一步推动资本市场的多样性,以及增加与内地资本市场互联互通,应能持续吸引中概股来港上市,有利于支持本地经济复苏。

来源:《港真》