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主动配置工具再升级——中天嘉华二级市场FOF策略发布

导语:

 

7月23日—7月31日,中天嘉华财富先后在北京、杭州、上海等地分公司举行了“专业领先”2016夏季财富高峰论坛暨“十年磨砺专心永恒”十周年庆典。中天嘉华集团总裁刘英魁、副总裁兼金融产品中心总经理张旭东及多位公司高管、盛世投资总裁张洋、架桥资本董事长徐波、携领投资董事兼首席执行官陈扬、世诚投资执行董事陈家琳、信业基金首席运营官马全军等资深业内人士新闻媒体及高净值投资者近500人出席了论坛与庆典。针对当下国际国内动荡的市场环境,中天嘉华财富重磅发布了配置工具全面升级的市场战略和2016下半年投资策略,宣布在专业积累十年的基础上,将有股权FOF、二级市场FOF、海外FOF三大升级版主动配置工具和定制化为特点的全权委托业务强力推出。中天嘉华集团研究总监,曾任澳洲顶级投资银行高级分析师,国内知名券商高级研究员的柳茵女士为大家带来资产配置新纪元——中天嘉华二级市场FOF策略发布的主题演讲,以下为柳茵女士发言内容。

 

一、    全球FOF市场稳健发展

 

(一)国内市场高速发展

近年来,随着国内资本市场的快速发展,证券投资基金规模迅速壮大。普通基金投资者所面临的是数量种类繁多、难分优劣的现状,市场的发展和投资者的需求都不断呼唤组合基金的推出。伴随招商证券基金宝1号于2005年5月发起成立,标志着国内首只FOF基金问世。截至2015年11月20日,国内正在运作的私募型FOF产品共609只。2015年,FOF迎来井喷元年,当年发行251只,管理规模430亿元左右。业内预计中国阳光私募FOF到2025年潜在市场规模将达到8306亿,市场发展空间巨大。

 

(二)海外市场FOF发展成熟

FOF在海外发展已相当成熟。据美国投资公司协会(ICI) 统计,截至2014年底,美国市场共有FOF基金1377只,资产管理规模为1.72万亿美元。FOF基金的快速发展与美国基金业的发展、养老金制度的日益完善和基金公司自身发展密不可分。据Bloomberg统计,截至2015年10月30日,欧洲共有3746只FOF,规模达5620亿美元。台湾、香港地区的FOF起步虽晚,但发展迅速,资产规模分别共计40.87亿美元、45.79亿美元。

 

(三)FOF配置策略攻守兼备

通常,组合基金的基金经理会将资产配置分为两个层面,体现出投资周期长短结合,投资风格攻守兼备的特征。

战略性资产配置:关注投资者的中长期投资目标和规划,确定各类资产,如:权益类、固定收益类等资产、混合型基金和现金资产等的投资比例,建立最佳资产组合结构。

战术性资产配置:关注市场的短期波动,强调根据市场的变化,合理运用金融工具,调节各类资产之间的分配比例,基金轮动等来管理短期投资收益和风险。

海外市场有两类比较常见的FOF基金:生命周期基金(Lifecycle Fund 或 Target Date Fund)、生活方式基金(Lifestyle Fund),在资产配置上各有相对成熟的模式。

*生命周期基金(Lifecycle Fund 或 Target Date Fund):随着养老金制度深化、投资者对养老金投资需求不断上升,使得该基金发展迅速。该基金在成立之初设定了目标日期,随着目标日期临近,配置在股票资产上的比例会逐渐减少,而配置在债券资产上的比例会相应增加,适用于某个特定日期退休的人群,为他们提供合理的养老金投资计划。自1999年至2013年,该基金总资产从不足100亿美元增长至6000亿美元,增长了60倍。截止目前,约60%的退休投资计划参与者持有该基金。

*生活方式基金(Lifestyle Fund):该基金在成立之初会设定一个风险水平,并根据该风险水平设定相应的资产配置比例。命名时,此类基金通常会包含“保守型”、“稳健型”、“积极型”等名称,表明已设定的风险水平。

 

 

二、无风险高收益时代终结, FOF是资产配置的必然选择

在绝对收益难寻的市场环境下,投资者应该转向多策略的投资,而FOF在平滑风险的同时,进行组合投资,因此资产配置风口下发展FOF是投资者的必然选择。

(一)FOF策略业绩表现优于单一私募基金策略

业绩表现方面,截止2015年8月底数据显示(见图表1),在6月市场极端环境下,FOF的平均收益为-8.40%,而管理型股票私募和沪深300的收益分别为-14.68%、-35.52%,正是由于组合基金本身具有风险分散的特点,因此其下行风险显著低于单一私募基金策略及股指。截止2015年底数据显示,FOF(组合基金)投资策略业绩表现不俗,累计收益达30%,仅次于宏观对冲策略和传统股票策略。

 

 

图表1:极端市场环境下,组合策略、单一策略及股指回撤对比图

(截止2015年8月底数据)

 

    2015年阳光私募基金各投资策略的业绩表现(见图表2),组合基金(FOF)表现名列前茅。

 

图表2: 2015年阳光私募基金各投资策略的业绩表现

 

(二)私募FOF配置灵活,更具投资吸引力

私募FOF在配置上比公募FOF更加灵活,投资策略上也更具特色,因此私募FOF的配置将会更加丰富多元,对高净值客户而言更具投资吸引力。

 

(三)监管政策利好,FOF业务正式起航

私募FOF也得到了基金业协会的支持。在2016年5月25日举办的量化对冲论坛上,中国基金业协会表示要积极推动中国私募FOF的发展,计划在两万多家私募基金中培育100家左右比较大型的私募基金FOF。此举目的,一方面是监管层便于监管,另一方面是让专业机构能够将更多的时间和精力放在投资上,同时利用FOF机构的专业判断来挑选优秀的私募基金管理人。

 

(四)FOF或将有望成为机构及高净值客户的新型资产配置

目前,除了保险机构、银行理财、券商资管之外,高净值客户对长期资产配置也有着较大的需求。作为资产配置重要组成部分的非标产品近期违约情况愈演愈烈,随着非标产品的风险不断释放,长期资产配置机构和高净值客户可能需要寻找不同于传统非标产品的新型资产配置。FOF在实现专业化管理的同时,如果能够实现长期稳定的收益,将有望获得高净值客户的青睐。

 

三、中天嘉华二级市场FOF策略:主动管理构建科学的投资组合模型

中天嘉华二级市场 FOF团队深入研究覆盖二级市场的私募基金及基金管理人,本着“优选基金、专业配置、主动管理、科学建模”的理念,全方位多位度筛选优质子基金,已经建立了科学、严谨的投资模型,具体来讲中天嘉华二级市场FOF团队具备以下四个方面的显著优势:

 

*优选基金:全方位、多维度筛选优异子基金。私募基金行业由于公开信息有限,仅有净值数据可以公布,但净值背后的故事又是怎样的,这就需要专业的投研团队来帮助投资者严格筛选。实际上不同基金的投资业绩差异较大,因此私募基金的评价筛选环节就显得尤为重要,例如:投前调研访谈、投后跟踪调研,以及全程的投资管理等。业绩表现来看,对于单一私募基金短期的业绩爆发,中天嘉华二级市场FOF团队更关注的是其长期的复利成长空间。截止目前,二级市场FOF团队已经构建出较为完整的私募基金评价与筛选体系。

 

*专业配置跟踪市场,将经典配置理论与环境相结合。中天嘉华二级市场FOF团队以诺贝尔经济学奖得主马克维茨的现代投资组合理论为依据,同时结合市场环境的变化,进行投资组合模型的构建。从策略类型来看,团队会将有特色且业绩稳定的策略纳入组合,真正做到跨市场的大类资产配置。国内资本市场风格多变,单一策略的私募基金很难穿越牛熊周期,但这类产品如果通过配置不同策略,且策略之间可以实现较低的相关性,就能够平滑极端净值波动,长期来看可以穿越周期。因此,经过很长一段时间对阳光私募基金的跟踪、评价、筛选、调研,以及深入的研究,经过上千次对不同子基金净值组合的模拟,最终设计出了具有中天嘉华特色的二级市场FOF产品。

 

*双重风控两层风控,降低单一策略风险。首先,由于FOF本身为投资组合,具有风险分散的特征。其次,FOF具有两层风控,母基金层面和子基金层面均有风险控制的要求和措施;中天嘉华二级市场FOF团队将根据子基金策略的不同风险收益特征来构建投资组合,从而达到投资策略分散、基金经理分散、投资风格分散、使得收益具有长期性和稳定性。

 

*优秀团队海外名校学术背景,国内外知名机构从业经验。中天嘉华二级市场FOF团队汇聚海外名校专业人士,扎实的金融学、应用数学、保险精算、统计学等理工科学术背景,具有海外一流投资银行、国内知名券商投资研究、财富管理的经验,对资本市场具有深入的研究,在投资组合的模型构建上具有相对优势。

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