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市崩未现“内爆” 放水可稳经济

《星岛日报》3月18日发表题为“市崩未现‘内爆’ 放水可稳经济”的评论文章,全文内容如下:

美股周一晚再度出现雪崩式暴挫,恐慌程度更胜二〇〇八年金融海啸,但美国以至全球的金融市场及经济都较金融海啸时健全,只要环球央行继续放水,各国政府打好抗疫战,全球包括香港可望在下半年走出疫境。

为了应付新冠肺炎的冲击,美国联储局周日再度突然减息,大减一厘至零利率,并启动量化宽松放水,但这不但没有振奋信心,反令市场担心联储局如此大动作,是否知道外界还未知的坏消息,触发美股杜指周一劲插三千点,跌幅百分之十三,是一九八七年股灾以来单日最大跌幅。而且美股在过去六个交易天出现了三次熔断,在此之前,美股只发生过一次熔断,市场惊恐甚于二〇〇八年金融海啸时。

然而,金融海啸时美国面对金融市场严重内爆,以及经济大萧条的威胁,现时的金融及经济危机,实没有当年般深重。

危机轻于当年金融海啸

二〇〇八年金融海啸的导火线是投资银行雷曼倒闭,但真正威胁的是信贷出现重大危机,以及金融市场可能崩塌。雷曼倒闭令外界惊觉混入垃圾级按揭的“毒债”(即债务抵押债券),可令金融机构致命,这些毒债规模近三万亿美元,全球银行饱受重创。环球银行在二〇〇八年要为有毒资产撇帐一万亿美元,亦因而要减少十万亿美元信贷,加上忧虑其他银行随时如雷曼倒闭,令银行不敢给企业贷款,亦不肯借钱给其他银行,令金融市场信贷紧缩,面临内部崩解。

现时美国金融市场并无这种内爆风险,面对的问题只是股市经过十一年大牛市,杜指暴升逾三倍、纳指暴涨逾七倍,估值严重偏高,而企业无论好坏都因利率低而大量举债,令美国企业债务比率还高于金融海啸前夕,且垃圾级债券泛滥。在市场一旦失信心时,就出现戏院走火警式人踩人乱象。但美股债暴挫的损失和潜在损失,仍有数得计,投资者亦有能力承担一定亏损,不致火烧连环船,重挫其他金融市场;且最重要的是没有毒债播毒,银行仍健全,不致出现信贷骤然大幅紧缩而导致内爆的危机。

此外,银行为百业之母,金融海啸时银行不但不借钱给各行业,反要收回贷款,触发大萧条。现时美国以至环球经济危机,源于全球疫情大爆发,欧美等经济大国陆续要对外封关、对内封城,停止大部分经济及社会活动,从而重挫经济。这冲击虽来得凶猛,但按中国疫战经验,在采用严厉封城措施一个多月,疫情就可受控,各种经济及社会活动有望逐步恢复。国际只要寻得有效治疗方法或疫苗,各种防疫措施将可松绑,社会及经济自可复原。故无论美欧还是香港,经济出现连续两季负增长的技术性衰退,虽无可避免,但还未致会出现大萧条。

遏疫加量宽可挽回信心

面对严峻挑战,环球必须通力合作做好两件事:一是防止金融市场借伤成毒。若金融市场因信心崩溃或信贷收紧,导致愈沽货、价愈跌,价愈跌愈要沽货的恶性循环,那好企业、好资产都会变坏。全球央行吸取了金融海啸的教训及经验,知道可用零利率甚至负利率政策,再加上量化宽松放水,可稳定金融市场及经济,虽然后遗症不少,现在亦唯有照办煮碗,不断加力放水。储局周日行动过急,吓倒市场,但只要资金宽松,最终可起稳定市场作用。

二是全球合力打赢疫战。在疫情肆虐下,美欧过去放软手脚的策略无助遏制病毒,现在美欧已不断强化防疫措施,以挽回民众信心。在人命健康大前提下,各国政府有责任说服民众牺牲一些自由,采取如香港、新加坡般较严厉的抗疫手段,甚至不应排除参考中国模式。只有全球加力严打病毒,并守望相助,各国才能尽快走出疫境,跨过金融经济危机,回复正常状态。